近日，国家能源局发布2012年全社会用电量等数据，我们的解读如下。

电网投资总量微增：2012年全国电网建设完成投资3，693亿元，同比微增0.2%，符合预期，印证了我们此前观点：电力设备行业已告别依靠投资拉动的总量性机会。

2012年，电源基建投资完成额同比收缩3.9%至3，772亿元，且发电设备累计平均利用小时数同比下降158小时至4，572小时；总用电量同比增长5.5%至49，591亿度，增速已连续两年下降，如图1所示。“十二五”时期我国以调整结构为基调的经济政策和以节能增效为导向的能源政策正逐渐显效。因此，我们判断，未来2～3年，电网投资建设将延续低增速甚至负增速的局面，2013年电网建设总投资增速难超5%。

输电主网建设持续减速：相关投资数据回落至“十一五”初期水平。

2012年，全国基建新增220kV及以上输电线路长度32，251km，同比减少10.9%。

从历史数据看，近年来主电网输电线路新增长度已连续两年出现明显的负增长，且指标数据连续两年低于2006年水平，如图2所示。

2012年，全国基建新增220kV及以上变电设备容量182.08GVA，同比减少14.8%。从历史数据看，近年来主电网输电线路新增变电容量已连续3年出现负增长，指标数据甚至低于2007年水平，如图3所示。

我们预测，未来输电主网建设景气仍难以大幅回升，2013年新增220kV及以上输电线路长度和变电设备容量仍将维持疲弱。但随着基数降低，上述指标同比变化幅度有望收窄甚至出现小幅正增长。

配电网：据电监会统计，2012年前三季全国城乡配电网完成投资1132亿元，同比增长13%，占电网工程总投资的49.3%，高出同期全国电网总投资增速8.6个百分点。

我们认为，长期薄弱的配电网建设将日益受到重视，在降低配网线损率、提高智能化程度、改善供电质量、优化电网综合能效等方面，将逐步释放大量投资机会。其中，尤其看好：1）具有一定技术和市场壁垒的配电自动化龙头企业，如：国电南瑞、积成电子和许继电气等；2）或借助同业并购推进行业整合的电力线缆龙头企业，如：万马电缆等；3）产品线较齐全或符合国家节能政策导向，且在全国各省网市场皆有业绩积累的配电主设备企业，如：北京科锐、置信电气等。

风险提示：1）宏观投资、体制改革和基层运行等因素或影响部门电网类项目进度；2）市场竞争趋于激烈，或致标的公司业绩不达预期。