2013年电力设备板块是结构性机会:由于当前的电力设备投资基数较高,宏观经济的低迷导致用电量增速的下滑和固定资产投资增速的下滑,使得整个板块很难出现大行情。我们认为明年电力设备板块更多的是呈现结构性的机会,我们最看好的是业绩确定的一次设备板块,有较大弹性的特高压板块以及具有成长潜力的国网系公司。

常规电网建设规模恢复,一次设备明年毛利率继续提升:根据我们对电网结构的测算,预计2012年全国新增110kV及以上输变电容量317GVA,结合国家电网公司今年新开工的输变电容量,以及集中招标的订单情况来看,2013年的新增输变电容量至少达到400GVA的水平,同比增长25%,增速和建设规模均超过2009年的水平。2012年国家电网公司集中招标的订单价格稳中有升,基本上锁定了明年一次设备供应商毛利率的同比增长。

特高压建设预期强烈,对上市公司弹性较大:我们判断2013年国家电网公司将启动2条直流特高压建设和3条交流特高压建设。

这些特高压项目对上市公司的业绩拉动较大。目前国家电网公司手握4条交流特高压线路的小路条,交流特高压建设启动的预期强烈。

关注国家电网公司旗下产业公司的动向:2012年国家电网公司启动了旗下三家上市公司的资产整合方案。我们认为国家电网公司有诉求实施转型,寻求新的高资产回报的投资来稳定自身的盈利水平。从目前来看,国家电网公司加强了对上市公司的持股比例,将优质资产注入上市公司,有做大做强产业公司的动力。

行业评级与公司推荐:维持行业“领先大市-B”的投资评级,推荐国电南瑞、思源电气、平高电气和许继电气。

风险提示:1.国家电网公司改变投资计划的风险;2.客户过于集中的风险;3.特高压建设进度不达预期的风险。